大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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